Euro, dollar : même statut ?

Agnès Bénassy-Quéré

Les institutions européennes ont toujours adopté une attitude neutre vis-à-vis de l’internationalisation de l’euro qui n’est pas un objectif affiché de l’unification monétaire. De fait, l’euro s’est développé à l’international principalement comme monnaie de diversification pour les investisseurs internationaux, sans que les politiques européennes ne cherchent à encourager ni à décourager ce mouvement. S’interroger sur le statut international de l’euro peut paraître incongru à un moment où son existence même est parfois remise en cause.
Dans cet article de synthèse, Agnès Benassy-Quéré montre que les politiques économiques à mettre en place pour surmonter la crise sont les mêmes qui feront de l’euro une monnaie de statut analogue à celui du dollar. L’euro remplit déjà plusieurs critères pour devenir une monnaie internationale : c’est la monnaie d’une zone plus peuplée que les Etats-Unis et pesant davantage dans le commerce mondial, avec un Etat de droit bien établi, une liberté des mouvements de capitaux et une stabilité monétaire garantie par l’indépendance de la banque centrale. Cependant, les marchés financiers en euro sont insuffisamment développés et surtout intégrés. Il manque à la zone euro l’équivalent des bons du Trésor américain : un actif sans risque et extrêmement liquide. Les marchés d’actions et d’obligations d’entreprises sont également trop fragmentés en Europe. Il manque aussi à la zone euro une capacité de résister aux secousses de la finance mondiale – une faiblesse en passe d’être comblée par une meilleure surveillance du système bancaire et financier. Enfin, la zone euro n’est pas une union politique ni une puissance militaire – un facteur important historiquement pour expliquer le statut international des monnaies. Elle n’a même pas de représentation unifiée dans les instances internationales telles que le FMI ou le G20.
Contrairement à une idée reçue, le système monétaire international peut parfaitement s’accommoder de deux monnaies internationales. Ce serait même stabilisant pour une économie mondiale désormais multipolaire. Mais l’euro va rapidement se voir concurrencé par la monnaie chinoise, partie de bien plus loin mais avec une stratégie d’internationalisation claire et portée par une croissance forte. Dans une dizaine d’années, la fenêtre d’opportunité sera probablement close pour l’euro, comme elle s’est refermée pour le yen dans les années 1990.

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Titre original de l’article académique : « The euro as an international currency »
A paraître dans : Handbook of the Economics of European Integration (Badinger, H. et V. Nitsch, eds.).
Téléchargement : http://ces.univ-paris1.fr/cesdp/2015/15029.html
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