La science économique au service de la société

Les actifs innovants comme stabilisateurs des marchés financiers

Jean-Marc Bonnisseau et Achis Chery

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La stabilité des marchés financiers est une question cruciale car elle détermine leur efficacité économique et la capacité des agents à construire des prévisions. L’observation de nombreux marchés (changes, obligataires, produits dérivées, assurances…) depuis quatre décennies permet de détecter a posteriori des périodes d’instabilité forte avec de grandes variations de prix, ainsi qu’une explosion du volume des échanges. Cette instabilité empêche le marché de remplir son rôle de partage des risques entre les acteurs. Pour l’essentiel, la théorie économique met en lumière des instabilités liées aux prix des biens pour des actifs de court terme.
Dans cet article, Jean-Marc Bonnisseau et Achis Chery illustrent, par de simples exemples, que les prix des actifs eux-mêmes en présence d’actifs de long-terme introduits successivement sur les marchés sont une nouvelle source d’instabilité, et ce, même lorsque les marchés sont complets et permettent de couvrir tous les risques. Leur principale contribution consiste à montrer que la stabilité des rendements des actifs, et donc du marché, est préservée lorsque les nouveaux produits financiers constituent de véritables innovations financières. En d’autres termes, les nouveaux actifs permettent de couvrir, pour les périodes futures, des risques qui n’étaient pas couverts par les actifs pré-existants. Les auteurs obtiennent comme corollaire que le mécanisme de marché sert alors à déterminer des prix pour une allocation des risques conforme aux choix individuels des agents économiques. Ces différentes conclusions permettent de suggérer que la régulation financière doit s’attacher à surveiller la diversification des actifs lors des introductions successives sur le marché, pour permettre un fonctionnement correct des marchés.
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Titre original de l’article académique : “Stability of marketable payoffs with long-term assets”
Publié dans : Annals of Finance, June 2014
Téléchargement : http://link.springer.com/article/10.1007%2Fs10436-014-0251-z
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