La réglementation du secteur financier dépend-elle du parcours professionnel du gouverneur de la banque centrale ?
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Prachi Mishra et Ariell Reshef
Les gouverneurs des Banques Centrales ont un rôle crucial dans les décisions de politiques économiques, même lorsqu’ils sont entourés d’un conseil ou d’un comité ou lorsque les banques centrales ne sont pas complètement indépendantes. Par exemple, en tant que directeur du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, Paul Volcker a fortement influencé la politique monétaire américaine au cours des années 1980. Sa crédibilité, renforcée par ses expériences passées dans le secteur financier et au département du Trésor américain, a permis de réduire avec succès l’inflation. Cependant, l’action des gouverneurs des banques centrales va bien au-delà du simple contrôle de l’inflation, et couvre aussi la réglementation financière. Dans les faits au niveau mondial, deux tiers des banques centrales réglementent le système bancaire de leur pays et près du quart régulent, en outre, les marchés des valeurs mobilières et de l’assurance. Dans ces cas, les banques centrales édictent non seulement les règles et leur mise en œuvre, mais définissent aussi l’environnement juridique et réglementaire.
Dans cet article, Prachi Mishra et Ariell Reshef s’interrogent sur l’existence d’un lien éventuel entre les caractéristiques personnelles des gouverneurs des banques centrales et les décisions prises en matière de réglementation financière. Le rôle essentiel des gouverneurs lors de l’élaboration des politiques au lendemain de la crise financière de 2008 rend l’identification des facteurs qui influencent leurs actions particulièrement pertinente. Par ailleurs, la perception des citoyens selon laquelle les gouverneurs des banques centrales ont mené des politiques in fine profitables au secteur financier, notamment en France, mérite également de prêter attention aux déterminants de leurs interventions.
Afin de mener à bien leur analyse, les auteurs construisent une base de données contenant des informations détaillées sur le parcours professionnel de chaque gouverneur de banque centrale au cours de la période 1970-2011. Les données suggèrent qu’environ 20% des banquiers centraux ont une expérience antérieure dans le secteur financier ; environ un quart sont employés par le secteur financier après la fin de leur mandat.
Le résultat le plus marquant de l’analyse indique que les gouverneurs ayant une expérience du secteur financier privé sont associés à une plus grande déréglementation financière. Les antécédents professionnels des gouverneurs des banques centrales influencent leurs actions en matière de réglementation financière, et ce même lorsque l’orientation politique du gouvernement et différents autres facteurs (crises récentes, indicateurs macroéconomiques) sont pris en compte dans l’analyse. L’effet de l’expérience passée dans le domaine financier est économiquement significatif : le taux de déréglementation annuel est 50% plus élevé lorsque le gouverneur a travaillé par le passé pour le secteur financier. Sur la durée moyenne du mandat à la tête de la banque centrale, la déréglementation est environ trois fois plus importante lorsque le gouverneur a déjà une expérience du secteur financier. En outre, l’influence de cette expérience passée dans la mise en œuvre d’une déréglementation est d’autant plus importante que le secteur financier est fortement règlementé (c’est-à-dire lorsque les possibilités de déréglementation sont plus grandes). Enfin, les auteurs montrent qu’un gouverneur qui a travaillé par le passé pour le Fonds monétaire international met en œuvre plus rapidement, toutes choses égales par ailleurs, une politique de déréglementation financière, ce qui est cohérent avec les principes du « consensus de Washington ». En revanche, les expériences professionnelles passées des gouverneurs aux Nations Unies et à la Banque des règlements internationaux sont associées à une moindre déréglementation.
En conclusion, un gouvernement national dont l’objectif est la déréglementation du secteur financier peut être enclin à choisir pour diriger la banque centrale un gouverneur ayant déjà une expérience du secteur financier qui peut faciliter la mise en œuvre. Dans les cas où le choix du gouverneur de la banque centrale ne tient pas compte de l’expérience passée, la déréglementation financière peut être un résultat indésirable. Les résultats mis en évidence dans cet article soulignent l’importance de prendre en compte le parcours professionnel passé avant de nommer un gouverneur à la tête d’une banque centrale, comme le préconise Christina Romer (elle-même présidente de la Réserve fédérale), tout en mettant l’accent sur l’inflation plutôt que sur la réglementation financière . (1)
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(1) Romer, Christina D., and David H. Romer (2004) : “Choosing the Federal Reserve Chair : Lessons from History”, Journal of Economic Perspectives, 18(1), 129-162
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Titre original de l’article : “How Do Central Bank Governors Matter ? Regulation and the Financial Sector”
Publié dans : Journal of Money, Credit and Banking
Disponible à : http://www.parisschoolofeconomics.com/reshef-ariell/papers/MR_CBG_publishedJMBC.pdf